近日，上海证券交易所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第 9 号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》。
走过十年探索期，中国商业航天迎来关键性的制度指引，上市路径得以明确。
近日，上海证券交易所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第 9 号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》（以下简称《指引》）。《指引》共十四条，细化了商业火箭企业适用第五套上市标准的具体要求，为这个「硬科技」行业量身定制了上市审核细则，也为多家冲刺上市的商业火箭企业提供了清晰「路标」。
业内人士指出，上市标准中明确，「发行人在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨的阶段性成果」，将「中大型可复用火箭」「发射载荷首次成功入轨」视为「硬条件」。同时，政策层面对产品研发进展、行业地位、商业化路径规划等方面均作出明确规范，此举旨在向市场传递强化技术创新价值的明确信号。
成功入轨是前提
复用技术定方向
《指引》为商业火箭企业登陆科创板设定了清晰的技术「入场券」——企业申报时，需实现「采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨的阶段性成果」。这意味着，若要凭借科创板第五套标准冲击上市，企业必须跨过「中大型可复用火箭成功首飞」这一门槛。
这一标准的设立，精准契合了全球商业航天降本增效的发展趋势。当前，航天产业正从国家主导转向商业化驱动，进入高密度、低成本发展的「快车道」。
据《中国商业航天产业发展报告（2025）》，全球已步入「周更发射时代」，全年发射次数频密。其中，中国商业航天力量表现突出：2025 年民营火箭企业共执行 23 次发射任务，成功将 324 颗航天器送入太空。当下，虽然各家商业火箭企业技术路线呈现差异化发展，但要实现成本的根本性下降与发射能力的规模化提升，发展可重复使用的中大型液体火箭早已成为行业共识。
《指引》将可重复使用火箭成功入轨设定为硬条件，体现了政策层面明确的产业导向，即引导资源向已掌握核心关键技术、具备真实工程化能力的「硬科技」企业集中，加速火箭重复使用技术的攻关与产业化进程，推动行业健康迭代。
2025 年以来，商业航天火箭企业的上市进程明显提速。
蓝箭航天空间科技股份有限公司的科创板 IPO 申请于 2025 年 12 月 31 日获上交所受理。值得注意的是，2026 年 1 月 5 日晚，中国证券业协会网站发布了「2026 年第一批首发企业现场检查抽查名单」，蓝箭航天在列。
此外，商业火箭其他头部企业星际荣耀、天兵科技、星河动力、中科宇航等也正积极冲刺 IPO。
其中，星际荣耀的筹备启动显著早于同业，该公司于 2020 年即完成股份制改造并备案辅导，至今已持续开展多期辅导工作。
市场人士指出，星际荣耀较长的辅导周期和相对审慎的推进节奏，一方面反映出其所选择的海上回收技术路径需要更充分的验证周期，另一方面也体现了公司在合规与内部治理层面进行了更早也更系统的准备。
在明确的上市标准指引下，政策红利与资本活水形成合力，正推动整个商业火箭产业链加速奔向资本市场，为角逐商业航天下一个十年注入强劲动力。
回收成功虽非强制要求
却是决胜未来的关键
除明确上市准入的「硬性门槛」之外，《指引》凸显对技术路径的引导价值。文件虽未强制要求申报前完成火箭回收技术验证，但将「采用可重复使用技术」列为申报条件，这指明了未来航天产业竞争力的核心方向。
掌握中大型液体火箭的可回收复用能力，已成为企业角逐下一阶段商业航天竞争、赢得资本市场长期青睐的关键「赛点」，这一趋势在蓝箭航天、星际荣耀等头部火箭企业的战略布局中已得到印证。业内人士指出，火箭能否重复使用，直接关系到能否满足未来卫星互联网等场景所必需的高频次、大运力、低成本发射刚性需求。
然而，通往可靠回收的道路充满挑战。此前，蓝箭航天朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，运载火箭二子级进入预定轨道，未实现预定火箭一级回收目标。这显示出回收的极高难度，让业内对回收技术的复杂性有了更深刻的认识。
业内人士表示，目前，火箭可重复使用的技术挑战依然巨大，其难点在于需要同时满足返回过程中弹道、速度、姿态、动压、载荷、热流多维度的严苛约束。尤其在「最后一公里」的着陆阶段，对速度、位置、姿态和角速度等多维约束的要求极为精细。
事实证明，可重复使用绝非单项技术的叠加，而需要从火箭设计源头就贯彻回收理念的系统工程。其控制系统相比常规入轨火箭更为复杂，需在火箭一级和二级上各自配备一套独立系统，分别负责火箭入轨飞行和回收飞行；发动机必须具备多次可靠重启能力，在高空及着陆前的适当时机重新开机，实现火箭减速和着陆；一级分离后，一级箭体需依靠反推控制系统（RCS）进行姿态掉转与真空滑行姿态控制；再入大气层后，还需要依靠空气舵和发动机进行大气层内的减速和控制。
目前，国内可回收技术虽未完全攻克，但每一次试验均为宝贵的数据积累。在明确的上市标准与市场需求双重牵引下，通过持续迭代与系统工程攻坚实现突破，已成为行业的必然选择。
头部企业发展路径渐明
工程化竞赛加速
在明确的技术门槛与艰巨的工程挑战面前，国内商业火箭企业正沿着可回收中大型液体火箭的赛道加速竞逐。
目前从市面上的技术状态、工程进展来看，以蓝箭航天与星际荣耀为代表的商业火箭公司，均致力于实现从中大型液体运载火箭「成功入轨」到「可靠回收」的全链条突破，但技术路径选择各具特色。
蓝箭航天的朱雀三号已完成首飞，成功验证了入轨能力，其目标是服务于未来大型星座组网，尽管未实现预定火箭一级回收目标，但快速迭代的工程能力已得到初步验证。
从已披露的各项试验进展情况可以看出，星际荣耀的双曲线三号可重复使用运载火箭（SQX-3）代表了另一种清晰且系统的技术路线。该型号瞄准首飞即实现入轨与海上回收的一体化目标，最大特色在于，它是国内民营火箭企业中率先公开坚持海上回收方案的商业中大型液体火箭，并围绕海上回收这一目标坚定推进。
2025 年 8 月，星际荣耀的海上回收布局领域有了重要成果，建成万吨级海上回收平台。海上回收平台的建立，意味着公司需要攻克火箭回收面临的海上回收平台姿态晃动、位置漂移以及海洋环境适应性等独特挑战。
该火箭采用自研的「焦点二号」液氧甲烷发动机，目前已按计划完成三次启动、深度变推力等多项试验，火箭总装及关键地面验证试验正按计划开展，首飞锚定 2026 年。业内人士表示，星际荣耀较高的自主研发比例，是支撑这类长期、高风险技术路线的重要基础。这也使得该公司成为观察商业火箭技术多元化路径的一个代表性案例，其发展逻辑与《指引》所鼓励的硬科技导向在一定程度上契合。
2026 年，中国商业航天预计将迎来火箭发射的「大年」。深蓝航天的星云一号首飞箭已进入赴发射场前的最后测试阶段，该型火箭高 30 米，一子级 3.35 米直径，近地轨道运载能力 2 吨，计划同时验证入轨能力与一子级海上溅落垂直回收技术，属于业内少有的「首飞即回收」尝试。天兵科技的天龙三号是我国商业航天领域近地轨道运载能力有望超过 20 吨的大型液体火箭，起飞重量约 600 吨，目前正快速推进首飞任务。此外，星河动力的智神星一号火箭已经完成总装总测，即将首飞。中科宇航的力箭二号火箭也已进入首飞冲刺阶段。
业内人士指出，当前商业航天企业在中大型运载火箭标准适配、回收技术实践等关键领域，仍需通过更多实践持续积累经验，逐步走向完善。
总体来看，《指引》所明确的上市标准，正精准引导资本与资源投向已具备清晰型号、掌握核心技术且实施路径明确的头部企业。商业火箭的竞争，已从早期的概念与技术验证，转入更为艰巨的工程化实现与可靠性提升的新阶段，为中国商业航天下一个十年的高质量发展奠定基石。
来源：中国证券报
