AIPC 正拉开 PC 革新时代大幕，催化 AI PC 超级赛道加速崛起
AIPC 正拉开 PC 革新时代大幕，催化 AI PC 超级赛道加速崛起。
5 月 22 日，AI PC 概念股走强，众多个股盘中走高，龙头厂商联想集团大涨超 12% 至 11.42 港元，股价创历史新高。
值得关注的是，5 月 21 日联想集团携手高通、微软，强势推出两款 AI PC 新品，即搭载高通骁龙 X Elite 的下一代「Copilot+ PC」——联想 Yoga Slim 7x 和联想 ThinkPad T14s Gen 6。
随着高性能 AI PC 产品问世，联想集团正凸显巨大的成长潜力，对此摩根士丹利（大摩）、高盛等国际大投行密集看好联想集团，其中大摩将联想集团的评级上调至「超配」，并将其目标价上调至 15 港元。
AI PC「质变」，行业蓬勃崛起
AI 大行其道的时代，端侧 AI 加速发展，AI PC 作为承载 AI 能力的第一终端，以更快捷、更安全的 AI 生产力工具正引领传统 PC 产业迈入难得一遇的创新周期。Canalys 称，AI PC 是 PC 行业分水岭，这一分水岭具有强大潜力，并通过使用 AI 开创一个新的创新时代。
基于 AI PC 的发展潜力，产业链各方厂商加足马力抢进，催化 AI PC 产业蓬勃崛起。如芯片厂商高通推出专为 AI 而打造骁龙 X Elite 处理器，可达到每秒算力 45 万亿次 (TOPS)。软件领域的巨头微软，则通过打造 AI 大模型 Copilot 在 Windows 系统中的应用，发力 AI PC，日前，其推出的「Copilot+ PC」，可在本地处理生成式 AI Copilot 进程，被称为是迄今为止性能最好、最具智能体验的 AI PC 配置。
在 AI PC 产业链中，整机终端厂商作为产品的最终交付者，发挥着关键作用。联想集团作为全球 PC 领先厂商，是 AI PC 的有力推动者，其不仅与产业链上的高通、微软等巨头达成合作，以加速产品性能的跃升；联想集团还与渠道端的京东互为 AI PC 先锋伙伴，为 AI PC 触达用户打通多维渠道。
此次联想集团联合高通和微软两大巨头推出的两款 AI PC 新品搭载全新骁龙 X Elite 处理器，算力性能高达 45TOPS，提供了卓越的设备端 AI 功能。联想集团最新的 ThinkPad T14s Gen 6 专门针对商用用户，配备微软的 Copilot+的最新增强功能，性能十分强大，使得用户离线也可以使用大模型功能，从而提供无缝的 AI 生产力和创造力。这两款 AI C 产品将于今年 6 月全面上市。
今年被誉为 AI PC 元年，AI PC 已在硬件和软件方面实现了巨大的跃升，德邦证券认为，2024 年将是 AI PC 量变的关键节点，产业迎来全面「质变」，即 AI PC 成熟产品的出现和「AI On」时代的到来，叠加 PC 行业回暖 AI PC 有望在换机潮中加速渗透 PC 市场。
当前，业界普遍认为 AI PC 将为 PC 市场发展注入新的活力。Canalys 预测称，2024 年全球 AI PC 的市场份额将达到 19%，2025 年这一比例将迅速增长至 43%，到 2028 年 AI PC 将成为主流机型，市面上将有 71% 的 PC 为 AI PC。在中国市场，IDC 预测，中国 PC 市场将因 AI PC 的到来，结束负增长，并在未来 5 年中保持稳定的增长态势，2027 年中国 AI PC 渗透率将达到 85%，成为 PC 市场主流。
大摩则预测，从 2024 年下半年开始，AI PC 将起飞，其基本假设是认为今年 AI PC（只考虑笔记本电脑）的渗透率将保持在 5% 以下，但到 2028 年将升至约 64%。AI PC 将从今年 6 月 18 日开始增长，预计 AI PC 将从 1000 美元以上的开始普及，并最终扩展到 500 美元的价格区间。因此 AI PC 销量增长也有望推动平均销售价格（ASP）的提升，从而使整个供应链受益，其中联想集团将是终端厂商中的主要受益者。
为何是联想集团？
AI PC 作为革新用户体验的创新产品，无疑将拉动 PC 需求，并带来量价提升。联想集团作为全球 PC 市场的龙头厂商，产品销量多年来领跑市场，在 AI PC 加速渗透的背景下，联想集团有望继续维持市场优势，领跑 AI PC 增长。
大摩对对此分析称，联想集团在 1000 美元价格区间的产品中，是除了苹果之外，市场份额最高的品牌商，基于此基准，以及联想集团在 AI PC 方面的领先投入，联想集团有望引领在该价格区间的 AI PC 产品，预计到 2028 年，联想集团将在全球拥有最高的 AI PC 占比，这将带动联想集团的 AI PC 收入占比将从 2024 财年的约 2% 上升到 2028 财年的约 53%。
联想集团全面受益 AI PC 的优势还在于，其通过开发自己的 AI PC 智能 AI 助手等，打造了丰富便捷的 AI PC 使用生态。如联想集团推出的个人智能体「联想小天」，可进行自然交互接收指令，并执行推理，其核心功能包括拥有本地知识库、本科知识的总结生成、数据安全保护、以及与其他 AI 智能终端互联互动等，联想集团的 AI PC 内嵌「联想小天」，是用户在使用 AI PC 过程中的专属的 AI 助理。
联想集团内置的「小天」智能体的 AI PC 与其他厂商相比将是其脱颖而出的关键。大摩指出，联想集团基于个人智能体「小天」的 AI PC 拥有比其他 PC 厂商更全面的 AI 特性，包括网络安全增强、音视频质量增强、功耗优化/性能提升、内容生成以及个人助理等，而这将进一步推动联想集团在 AI PC 方面的差异化优势。
联想集团在 AI PC 势能下还将实现 PC 业务的进一步增长。根据高盛预测，联想集团将得益于 AI PC 驱动，PC 业务有望在 2024 及 2025 财年分别增长 27% 和 22%，此外，高盛敏感性分析显示，联想集团 PC 收入每增加 10% 和 PC 毛利率每增加 5 个百分点，将为其 2025 财年毛利润带来 19% 的增长。
除了 PC 业务在 AI PC 催化下迎来更大的增长空间外，联想集团以服务器为核心的基础设施业务也显示出强劲的增长动能，这主要得益于联想集团在 H100/H200 等 AI 服务器领域丰富的布局。大摩称，其在供应链方面的核实结果显示，联想集团 H 系列 GPU 供应的改善，推动其 AI 服务器订单可观，预计将在 2024 财年第二季度开始，联想集团未来几个季度的服务器订单规模将达到约 15-20 亿美元。这意味着，联想集团仅基于 AI 服务器订单的新增，2025 财年的基础设施业务收入能至少增长约 20%。
在 AI PC 和 AI 服务器等业务增长潜能推动下，联想集团长期成长性凸显，并展现出较高的估值性价比。大摩称，联想集团目前的估值仅为 2026 财年市盈率的 8.8 倍，与其过去五年的平均市盈率相比，较为便宜；与戴尔（2026 财年市盈率 14.8 倍）、华硕（2025 财年市盈率 12.2 倍）、宏碁（2025 财年市盈率 16.3 倍）等其他全球同行相比，联想的价格也较低，大摩由此「超配」联想集团。
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