【完全极客养成指南】创业融资到底咋回事?看看同福客栈是如何从 0 到 IPO 的?

【完全极客养成指南】创业融资到底咋回事?看看同福客栈是如何从 0 到 IPO 的?

编者注:本文选取自《创业之初你不可不知的融资知识:寻找风险投资全揭秘》一书,有所删节。


话说在闻名天下的关中七侠镇,有个叫做吕轻侯的创业者,他是个知识分子,开了一家客栈——同福客栈。但由于客栈只提供单一的客房服务,再加上吕秀才自身的工作能力也不足,并且团队严重短缺——就他自己一个人,所以生意很一般,都快要关门大吉了。当然作为这家创业公司的唯一创始人及员工,吕秀才对公司是 100% 控股的,股权结构简单、清晰。

在吕秀才公司经营出现资金周转问题的时候,他的创业伙伴出现了。这就是出嫁到七侠镇的佟湘玉,她携带着几大箱金银细软的嫁妆,佟湘玉一眼就看到这是个不错的商业机会,而餐饮客房服务行业还是个朝阳行业,并且在七侠镇没有第二家。在市场前景和竞争地位上,都不错,于是她答应以部分嫁妆入股,与吕秀才一起创业。

由于吕秀才没有投入新的资金,因此他同意了佟湘玉的股权分配方案:佟湘玉 70%,吕秀才 30%。两人仍然以创始人股东的身份在客栈工作——佟湘玉做掌柜,吕秀才做账房先生。在资金的支持下,佟掌柜很快补充完善了一个不错的团队:大堂经理——白展堂,小名老白;客服主管——郭芙蓉,小名小郭;行政总厨——李大嘴,小名大嘴。

由于老白在公司初创期就立下大功——从盗神姬无命手中营救了管理团队的集体性命,以及老白的背景对于这种容易受到黑道骚扰的行业有很大帮助,于是经过商量,佟掌柜和吕秀才两位股东一致同意各自无偿送给老白 10% 的股份,这样,佟掌柜的股权比减持 60%,吕秀才减持到 20%。

于是他们按照这个股权比例正式注册公司——「同福客栈」有限公司。至此,三个人对公司的所有权如表所示。

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三个创业者确实有一套,同福客栈的生意非常好,这吸引了万利当铺和钱庄的掌柜——钱老板的关注。钱老板发现同福客栈的客房服务在标准化、流程化等方面做得都不错,有做大做强的机会,并且餐饮上有特色酒水,菜品有独家配方,而且受专利保护,别的客栈不易抄袭模仿。

而此时,同福客栈也有开分店的打算,吕秀才已经起草好商业计划书和未来 5 年财务预测,正在四处寻找风险投资。但基本上所有的 VC 都跟他说:「你们只有 1 个店,规模性还没有起来,我们不投这么早期的项目,你们还是找天使投资吧。」在四处碰壁之后,吕秀才找到钱老板。在公司估值上,钱老板认为到目前为止(未融资前)值 1500 两白银,而佟掌柜他们三个创业者觉得应该值 2500 两,经过讨价还价,最后商定价格为 2000 两白银。钱老板投资 500 两,占到股份的 20%。

钱老板股份=投资额/(公司融资前估值+投资额)=500/(2000+500)=20% 。

另外,按照股权比例所示,佟掌柜、吕秀才和老白的公司股权都很值钱了,佟掌柜的股权价值为 1200 两,吕秀才和老白的股权价值均为 400 两。

理论上,钱老板在投资后,佟掌柜等公司原股东等比例稀释,公司的股权结构变成如表所示。

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钱老板还拿出了个投资协议,在其中加入了下面几个条件:

  • 董事会由佟掌柜、吕秀才和钱老板组成。
  • 在没有新的投资进来以前,佟掌柜、吕秀才和老白的工资不得高于每月 5 两白银(当时当地中等水平工资)。
  • 佟掌柜等三人必须在客栈干满至少 4 年,否则,每少干 1 年,他就要无偿将 1/4 的股份转让给其他股东。
  • 如果有新的任何融资行为须通知钱老板。

在被投资后,佟掌柜担任董事会主席、吕秀才和钱老板任董事。佟掌柜还担任公司 CEO,吕秀才任 CFO,老白任主管营销的副总裁兼首席运营官,大嘴任首席技术官,小郭任市场主管。

钱老板将股东在公司的股份写在纸上,做成股票,各自拿着作为凭证。合计一共设置了 15000 股,内部核算价每股 200 钱白银。

在钱老板的钱到同福客栈公司的账上之后,公司的价值已经从 2000 两(融资前)增加为到 2500 两(融资后),以每股 200 钱计算,所有股东的股票共计 12500 股。

总股票数量=公司价/每股价格 =2500 两 / 0.2 (两/股)=125 000

可是前面提到一共设置了 15 000 股,那么为什么会多出来 2500 股呢?这些股票的存在实际上是会稀释所有股东的股权比例的。那这些股票是属于谁的呢?为什么公司自己要印这些空头股票呢?钱老板早就想好了:

  • 由于佟掌柜等人的工资不高,他们将根据自己的贡献,以后拿一部分股票作为补偿。
  • 公司的关键员工——小郭、大嘴,以及以后招聘的核心员工,需要给予股票期权。

钱掌柜的 500 两天使投资,按照每股 200 钱的价格,将会获得 2500 股公司股票,佟掌柜的股权价值为 1200 两,可以获得 6000 股,吕秀才和老白的股权价值是 400 两,也分别可以获得 2000 股。

现在,公司各位股东的股权如表所示。

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有了外部投资人的资金支持,公司发展更为成功,半年后不仅在七侠镇开了 5 家分店,还在邻镇十八里铺开了 2 家分店,还在省城开了 1 家分店。但是,500 两投资已经花完了,公司也发展到 100 多人。预留的 2500 股空头股票也用去了 2000 股,分别是给了佟掌柜 500 股,给了吕秀才和老白各 200 股,给大嘴等其他员工 1100 股,如表所示。

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公司发展到这个阶段,他们必须再融资,以满足公司的大规模拓展。由于公司前景可观,终于得到了某知名 VC——红树资本的青睐。红树资本为该公司作价 15000 两白银,这时,该公司的股票就是每股值 1 两白银了(公司已发行的股票是 15000 股),比钱老板投资时涨了 5 倍(钱老板投资时是每股 200 钱白银)。红树资本同意投资 5000 两白银,即公司融资后估值为 20000 两白银,占公司 25% 股份。这样理论上公司需要给红树资本增发 5000 股股票,公司的总股数增加到 20000 股。

但是,红树资本要求投资后新增 5% 的股票,作为以后的员工期权,而红树资本的股份不参与稀释,全部稀释由原股东承担。这 5% 的期权的价值是 1000 两白银,那 15000 股老股的价值就只有 14000 两白银,故公司融资前的每股价格为:

融资前股价=公司价/值股份总数=14000 两 / 15000 股=9333 钱/股

因此,红树资本的 5000 两白银投资应该可以购买公司的股份不是上述的 5000 股,而应该是:

红树资本的股份数=投资额/股价=5000 两 / 9333 钱/股=5357 股

5% 的新期权股份数量为:

新期权的股份数=期权价值/股价=1000 两 / 9333 钱/股=1071 股

公司的总股份数为:15 000+5357+1071=21428 股,算上原来没有发完的 500 股期权股票,投资后期权总数为 1571 股。

另外,红树资本将委派一人作为公司董事。佟掌柜等原股东还答应,由红树资本帮助从著名酒店集团寻找一位职业经理人做公司的 CEO,佟掌柜改做 COO。

这样,现在公司的股权结构如表所示。

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我们可以发现,红树资本现在已经成为了第二大股东了。

两年后,公司总部搬到京城,并在全国各地开连锁分店 100 多家,同时请到了前龙门客栈集团的 COO 郭巨侠出任 CEO。郭巨侠进入了董事会,并以每股 3 两白银的价钱获得 1000 股的期权。其他员工也分配了一些期权股票。其实此时比红树资本投资时,该公司的股价已经涨了 3 倍。

郭巨侠到任后,公司进一步发展,董事会决定再一次融资,进入国际市场。由红树资本领头协同另两家 VC 进行了第二轮 15000 两白银的投资(红树 7500 两,其他 VC7500 两)。股份价格为每股 5 两白银,即:

公司在融资前估值=21428 股 × 5 两/股=107140 两白银

融资后估值为 122140 两白银。融资后,公司股权结构如表所示。

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这时,天使投资人及 VC 投资者的股份已占到 44%,和创始人股份 46% 相当,即拥有了一半左右的控制权。

又过了两年,公司成为行业的最优秀的企业之一,利润非常可观,并在知名投行高盛的帮助下在纳斯达克 IPO 上市,并增发 6000 股,上市时原始股定价每股 25 两白银。这样,一个创新模式的传统服务型公司在 VC 的帮助下便创办成功了。上市后,该公司总股本为 30428 股,市值大约 760700 两白银。

上市后,公司股权结构如表所示。

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这时,创始人佟掌柜、吕秀才等人变成了充满传奇色彩、家财万贯的财主,大嘴等员工也持有价值万两白银的股票,也成了小财主。但是,佟掌柜等全体公司员工只持有 44% 左右的股份,公司的所有权的大部分从创始人和员工手里转移到投资者手中。一般来讲,一个创始人在公司上市时还能握有超过 20% 的股份已经很不错了。

作为最早的投资者,「天使」钱老板的收益最高,投入 500 两白银,产出 62500 两,回报高达 124 倍。红树资本的第一轮获利 24 倍,第二轮和其他两家 VC 均获利 4 倍。显然,越早投资一个有希望的公司获利越大,当然,失败的可能性也越大。一般的 VC 基金都会按一定比例投入到不同发展阶段的公司,如果公司发展良好,后续还会追加投资。

VC股权融资
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