他们给150家风险机构做了问卷调查，得出了 2016 年的几个预言

编者注： 2015 年将在中国人的概念中画上句话。每年都会有很多的预测报告告诉人们市场上的行情和风险。

最近，Upfront Ventures——一家洛杉矶的风险投资机构在发放了 150 份问卷调查后发现，过去几年，当大量非风险投资的资金流入到靠风险投资支撑的创业公司中，创业公司的估值正在快速被抬升。在 2016 年，尽管 LP（有限合伙人）会持续注入资金，但是对于创业公司的估值将会回归理性。美国的风险投资人们已经开始劝说创业者缩减成本和开支。

本文编译自 The State of Venture Capital。

有很多数据可以被人们拿来了解风险投资市场，包括创业公司融资的数额和 VC 筹集资金的水平。这些数据可以告诉我们一些众所周知的事实：市场交易的数量和规模正在过去七年中极速增长，非风险投资的资金正在进入这个系统。

但是这些数据通常都是滞后的，现在，也许会有一个更好的预测表，它的数据基于对市场上 VC 的调查。当然，人们的情绪常常会因为各种新闻而左右摇摆，但是当迈入 2016 年之时，我希望从了解市场脉搏开始。

LP 将持续把钱放入 VC 中

先看一些大多数都了解的基本事实。随着市场恢复到衰退前的水平，投资 VC 的 LP（有限合伙人）将持续把钱放入风险投资基金中。

LP 对于 VC 的贡献将在 2016 年已经回到之前衰退前的水平，看上去将在 2016 年进一步增长。

不要被 2015 年的小幅下降所蒙蔽：资金的规模和交易的时机在每一年都会让数据曲线发生扭曲。LP 们告诉我，2016 年是他们日历上最繁忙的一年，除非我们遇到了意想不到的低迷，我们预计，市场规模将在 2016 年保持现有的水平或者持续增长。

我们调查了 73 个市场上的 LP 公司，去了解他们的观点和想法。

尽管来自 LP 的数据非常清楚地显示，他们对于 VC 们投资的节奏感到担忧，82% 的人希望 VC 们保持相同的速度，8% 的人则建议他们应该追加投资。

我也想指出，随着公司投资越来越多的 VC，完全会有新名义的钱进入到这个系统中来。

有 82% 的 LP 们有可能保持他们现有的投资速度

越来越多的非专业人士加入风险投资之中

但是 LP 的美元进入到 VC 并不是真实的故事。过去几十年最大的转折在于， 非 VC 系统的投资正在进入到风险投资支持的科技创业公司当中。如下：

有趣的是，当你看一下 VC 筹集的美元和用于投资的美元时，你会发现十多年来非 VC 基金的巨大转变。

十年前，进入 VC 的钱和进入创业公司的钱一样多。但是，在过去两年，进入到 由 VC 支持的创业公司的钱是进入 VC 中的 2.5 倍。这不是因为掏光了 VC 们的小金库，而是因为，越来越多新手们在经验相对较少的情况下参与到对创业公司的投资之中。

结果是什么呢？在过去三年，当投资者竞相为虚拟的估值竞争时，融资前的平均估值大规模上升，一度增长到 三倍之多。然后，似乎在一瞬间，整个市场陷入了低迷。

私募市场的估值不再以人们所相信的稳定的速度增长。2015 年的第四季度开始有大规模地修正。

三分之一的投资人希望估值调整

会发生什么呢？

正如我多年坚持的那样，在公开科技股票的估值和私募市场的估值中必须有一个修正。当然，这并不意味着私募市场的估值应该遵守 相同的市盈率或者市销率，因为人们期望在私人公司获得更高的增长率。但是在过去三年中，此间的相关性变得完全不受限制。

所以为什么会突然出现减缓呢？撇开中国、油价、叙利亚难民、总统大选和所有可能导致普遍市场恐慌的因素，这个表格正在告诉我们：

公开科技市场在过去三个月的时间明显下降，始于一个问题，这对私募市场来说意味着什么？

事实上，真的很难去写后期的估值检查。当你知道你必将退出到公开市场中，或者出售给公开市场的公司，而且，这时候，股票正在急剧下降。

但是同样地，这也有可能是滞后的指标或者是煤矿中的金丝雀。当我们调查了 150 多个风险投资公司，看他们在市场中察觉到什么时。这个数据是相当清楚的。

Upfront VC 的调查显示，超过 90% 的回复者预计 2016 年估值会下降，有 三分之一的投资人期待重要的估值调整。

61% 的 VC 认为，估值在 2015 年的第四季度是轻微下降的，但是 91% 的人期望价格在接下来的两个季度能够下降。我从一个试图让公司有资金的早期投资人那里听到一个轶闻就是，他们正在鼓励创始人们变得灵活而又现实，现在，人们的心理已经从尽可能地扩张规模到降温以保证有 18 到 24 个月的现金流。

事实上，62% 的受访者（横跨各个阶段和地区的 VC 们）说，他们的投资组合正在开始削减成本。

从 Upfront VC 的调查数据可以看出，62% 的公司正在建议创业公司削减成本。

同样显示的还有在 2015 年第四季度，交易获得资金的时间开始变长，展望 2016 年，77 % 的 VC 们认为接下来会更需要更长的时间。

更普遍的一个感受就是，资金融资的周期正在变长，而且 77% 的人认为，2016 年，这个节奏很可能会减缓。

一些结论：

我们都知道 琼恩·雪诺（冰与火之歌的主角）可能不是真的死了，但是有一点你可以相信……

冬天来了

我并不知道是否会有极寒天气或者厄尔尼诺现象或者完全和以往不同的事情发生。但是，前方肯定不会是晴天。

接下来的 24 个月会发生什么，这只是我的一些想法：

• 增加的损失比例 
• 相对更难取募集资金 
• 更多结构化的融资 
• VC 市场将会出现新的动作。

总而言之，一些老弱的树枝将会被暴风雨清洗。而我们不应该为此而庆幸，我们都知道新陈代谢会为新种子的萌芽成长留出道路，而那些知道怎么小心地花每一分钱的创业者也将会迎来机会。